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Over the last 50 years, neoclassical financial theory has been dominating our perception of what is happening in financial markets. It has spurred numerous valuable theories and concepts all based on the concept of Homo Economicus, the strictly rational economic man. However, humans do not always act in a strictly rational manner. For students and practitioners alike, our book aims at opening the door to another perspective on financial markets: a behavioral perspective based on a Homo Oeconomicus Humanus. This agent acts with limited rationality when making decisions. He/she uses heuristics and shortcuts and is prone to the influence of emotions. This sounds familiar in real life and can be transferred to what happens in financial markets, too.
Indicators of disruption potentials - analysis of the blockchain technology’s potential impact
(2019)
The goal of this paper was to answer the question whether blockchain has the potential to become a disruption according to Clayton Christensen’s disruption theory. Therefore, the theory and the five characteristics that define the process of disruption were outlined in the first part of the paper. That and the following explanation of the blockchain technology served as the basis for the analysis and evaluation in chapters four to seven. For the analysis, three applications of the DLT, namely payment methods, intermediaries, as well as data storage and transfer, were considered. The fulfillment of the five characteristics of disruption was assessed using an example for each of the three applications.
Additionally, the paper might serve as a basis for future research on the topic, once the technology develops further, since it is generally hard to tell whether the fourth and fifth characteristics are fulfilled by blockchain at this point. Therefore, the results of the paper also back criticism of Christensen’s theory regarding its usefulness for predictions.
This paper suggests that, in the financial services industry, too, the impact of blockchain will be significant. However, given the manifoldness of the services that are part of the industry, it cannot generally be concluded whether the DLT will disrupt the industry. For example, in services related to payment methods, blockchain is unlikely to follow disruptive pattern, despite the recent hype surrounding blockchain-based cryptocurrencies. However, regarding data storage and transfer, the technology might as well follow disruptive pattern in the financial services industry just as the application of blockchain solutions has been doing in the healthcare industry.
In this article we would like to link certain developments of the Cryptocurrency price movement to the five characteristic phases speculative bubbles undergo according to US economists Charles Kindleberger and Hyman Minsky, who developed the respective framework in "Manias, panics and crashes" (1978). Although every speculative bubble is somewhat different, they tend to follow five phases.In addition, we would like to answer the question how speculative bubbles develop and why they suddenly collapse.
Das vorliegende Buch möchte Studierenden und Praktikern die Türe öffnen zu einer neu entstehenden, verhaltenswissenschaftlichen Sicht auf die Finanzmärkte in der ein realitätsnäherer Homo Oeconomicus Humanus an den Märkten agiert. Er setzt bei der Entscheidungsfindung begrenzt rationale Heuristiken ein und lässt sich von emotionalen Einflüssen lenken.
Die Autoren schlagen zunächst den Bogen von der neoklassischen Sicht der Finanzmärkte zur Behavioral Finance. Anschließend werden spekulative Blasen als Anzeichen für begrenzte Rationalität vorgestellt. Danach stehen die Heuristiken bei Anlageentscheidungen im Vordergrund. Abschließend werden Beispiele für die Anwendung der Behavioral-Finance-Erkenntnisse im Wealth Management und Corporate Governance diskutiert und es wird ein Blick auf Neuro-Finance und Emotional Finance geworfen.
Seit über 50 Jahren dominiert die neoklassische Kapitalmarkttheorie unser Verständnis für die Abläufe an Finanzmärkten. Sie hat eine Vielzahl von Theorien und Konzepten (z.B. Portfoliotheorie, Capital Asset Pricing Model oder Value-at-Risk) hervorgebracht und basiert auf der Annahme eines streng rationalen Homo Oeconomicus.
Das vorliegende Buch möchte Praktikern die Türe öffnen zu einer neu entstehenden, verhaltenswissenschaftlichen Sicht auf die Finanzmärkte, in der ein realitätsnäherer Homo Oeconomicus Humanus an den Märkten agiert. Er setzt bei der Entscheidungsfindung begrenzt rationale Heuristiken ein und lässt sich von emotionalen Einflüssen lenken.
Die Autoren schlagen zunächst den Bogen von der neoklassischen Sicht der Finanzmärkte zur Behavioral Finance. Anschließend werden spekulative Blasen, von der Tulpenmanie bis zur Subprime Hypothekenblase, als Anzeichen für begrenzte Rationalität an Finanzmärkten ausführlich vorgestellt. Danach stehen die Heuristiken bei Anlageentscheidungen an Wertpapiermärkten im Vordergrund. Die dadurch ausgelösten Verzerrungen werden ntsprechend ihrer Risiko-/Renditeschädlichkeit im Rahmen des RRS-Index® eingeordnet. Abschließend werden Beispiele für die Anwendung der Behavioral-Finance-Erkenntnisse im Wealth Management und Corporate Governance diskutiert und es wird ein Blick auf aktuelle Entwicklungen der Neuro-Finance und Emotional Finance geworfen.
In dieser Auflage neu hinzugekommen ist Financial Nudging, eine besonders vielversprechende Anwendung von Behavioral Finance-Erkenntnissen.
In a corporation’s financial life “going public” by means of an IPO is probably the single most important decision. It turns a private company into a public one. Our book will provide an inside view of the IPO process. On the one hand, it draws on the insights of an experienced investment banker, who has gone through numerous IPO transactions. On the other hand, it relates the story of an actual IPO through the eyes of a Chief Executive Officer who has taken two of his companies public. This unique double perspective is our book’s defining feature. We do not discuss initial public offerings in a textbook style fashion. What we would like to bring out is a more comprehensive portrayal of a “once-in-a-lifetime” event for most companies and their management, alike.
Spekulationsblasen ziehen sich wie ein roter Faden durch die Geschichte der Finanzmärkte. Die erste bedeutende und dokumentierte Blase entstand im 17. Jahrhundert in Holland als weit bekannte Tulpenmanie. Weitere sollten in den nächsten Jahrhunderten folgen. Doch wie entstehen diese zumeist euphorischen und schlussendlich panikartigen Marktentwicklungen? Und wie konnte es immer wieder passieren, dass diese von Börsenprofis nicht rechtzeitig erkannt wurden? In diesem Buch stehen die Spekulationsblasen als Anzeichen für wiederkehrende und anhaltende Marktanomalien im Fokus der Betrachtung. Rolf J. Daxhammer und Máté Facsar erklären im ersten Teil die Entstehung und Ursachen für die Bildung von Spekulationsblasen sowie die unterschiedlichen Phasen und Arten. Dabei ist es ihnen besonders wichtig aufzuzeigen, dass diese sowohl positive als auch negative Effekte auf die Volkswirtschaften haben. Anschließend stellen die Autoren die wichtigsten Spekulationsblasen, beginnend mit der Tulpenmanie über die Südseeblase bis hin zu aktuellen Entwicklungen an Finanz- und Immobilienmärkten, vor. Der Leser ist somit in der Lage, typische Eigenschaften der Kapitalmärkte zu verstehen und die Entwicklung historischer Spekulationsblasen auf Basis des Fünf-Phasen-Modells zu erklären und dieses anzuwenden.
Die vorliegende Arbeit thematisiert die Identifizierung und Darstellung von Ansätzen, wie man Menschen zu einem besseren Entscheidungsverhalten bei Finanzprodukten und -dienstleistungen bewegen kann. Hierfür werden sogenannte Nudges bei Krediten, Kreditkarten, Hypotheken, der Altersvorsorge und Aktien/Anleihen erläutert. Die Arbeit beginnt mit einer knappen Einführung in die Entscheidungstheorie. Danach wird die seit Jahrzehnten dominierende neoklassische Kapitalmarktheorie kurz erläutert und der Bogen zur jungen Disziplin der Behavioral Finance gespannt. Im Anschluss daran werden Verzerrungen und Heuristiken entlang des Entscheidungsprozesses aufgezeigt und erklärt. Das nächste Kapitel, „Libertärer Paternalismus“, bildet den theoretischen Rahmen für Nudging. Im letzten Kapitel werden Nudgingansätze bei Krediten, Kreditkarten, Hypotheken, der Altersvorsorge und Aktien/Anleihen dargestellt.
In a recent publication Novy-Marx (2013) finds evidence that the variable gross profitability has a strong statistical influence on the common variation of stock returns. He also points out that there is common variation in stock returns related to firm profitability that is not captured by the three-factor model of Fama and French (1993). Thus, this thesis augments the three-factor model by the factor gross profitability and examines whether a profitability-based four-factor model is able to better explain monthly portfolio excess returns on the German stock market compared to the three-factor model of Fama and French (1993) and the Capital Asset Pricing Model (CAPM). Based on monthly stock returns of the CDAX over the period July 2008 to June 2014 this thesis documents four main findings. First, a significant positive market risk premium and a significant positive value premium can be identified. No evidence is found for a size or a profitability effect. Second, all included factors have a strong significant effect on monthly portfolio excess returns. Third, the four-factor model clearly outperforms both the three-factor model of Fama and French (1993) and the CAPM in capturing the common variation in monthly portfolio excess returns. The CAPM performs worst. Finally, the results indicate that the three-factor model of Fama and French (1993) is somewhat better in explaining the cross-section of portfolio excess returns than the four-factor model. Again, the CAPM performs worst. Nevertheless, the four-factor model is considered to be an improvement over the three-factor model of Fama and French (1993) and the CAPM in determining stock returns on the German stock market.
Oldtimer als Wertanlage
(2015)
Der Oldtimermarkt hat sich in den Jahren 2007-2013 äußerst positiv entwickelt. In diesem Markt mit zunehmender wirtschaftlicher Relevanz sind die Preise in den letzten Jahrzehnten kontinuierlich gestiegen. Der Markt ist sehr vielschichtig und setzt sich aus einer Vielzahl von Akteuren auf der Angebots- und Nachfrageseite zusammen. Das gehandelte Gut, der Oldtimer, kann in zahlreiche Kategorien unterteilt werden und dies macht den Markt sehr komplex und z.T. unübersichtlich. Im Oldtimermarkt herrschen keine normalen Marktpreise wie etwa bei börsengehandelten Papieren. Oldtimerpreise basieren auf Schätz- und Transaktionswerten, werden im Endeffekt aber von dem Oldtimer - „Liebhaber“ bestimmt. Außerdem führen diverse Faktoren zu unterschiedlichen Preisen für identische Fahrzeugmodelle. Dies ist auch durch die Intransparenz des Marktes bedingt, da die meisten Transaktionen privat geschehen und die Informationen nicht für die breite Öffentlichkeit zugänglich gemacht werden. Nur etwa ein Fünftel aller Transaktionen wird über Auktionshäuser und Händler abgewickelt. Weitere Probleme des Marktes sind eine geringe Liquidität und ein erschwerter Marktzugang. Die Datensammlung über den Oldtimermarkt hat sich in den letzten Jahren allerdings stetig verbessert. Es sind inzwischen einige Oldtimer-Indizes entstanden, welche die Wertentwicklung der Oldtimer abbilden. Diese Indizes weisen einen durchweg positiven Trend auf und schlagen Börsen-Indizes wie bspw. den DAX. Nichtdestotrotz können diese Oldtimer – Indizes täuschen, da in ihnen nur ausgewählte Fahrzeuge enthalten sind und Unterhaltskosten nicht berücksichtigt werden. Korrelationsberechnungen belegen, dass die Asset – Klasse “Oldtimer“ eine geringe bzw. negative Korrelation zu anderen Anlagen besitzt. Dies ist eine gute Voraussetzung für den Oldtimer als Diversifikationsobjekt. In der Berechnung eines optimalen Portfolios wird gezeigt, dass die Asset – Klasse “Oldtimer“ in einem Portfolio aus liquiden Anlagen das Portfolio optimieren kann. Die Arbeit zeigt, dass Oldtimer eine gute Wertanlage sein können, wenn die hohe Mindestanlagesumme für die Direktinvestition in Top-Oldtimer bewältigt werden kann. Die besten Wertanlagen sind Oldtimer mit einer erfolgreichen (Renn-)Historie, die in geringen Stückzahlen gefertigt wurden und einen gewissen Grad an Originalität in Technik und Design aufweisen. Wird der Oldtimer als Einzel-Investment betrachtet, sollte stets auch die „emotionale“ Rendite berücksichtigt werden.